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财务表现。Coinbase在2025年第三季度总收入为18.69亿美元，环比增长25%，同比增长58%；2024年全年营业总收入达65.64亿美元，净利润25.79亿美元，营业总收入较2023年提升了约111%。公司通过多元化收入结构降低对交易费的依赖，订阅与服务收入占比显著增长。2025前三季度稳定币收入占收入18.24%，成为第二大来源。Coinbase营业收入受虚拟货币市场影响较大。当虚拟币牛市时，交易量上升收入会大幅增长，同时固定费用波动较缓会导致净利润大幅增长；当加密市场处于熊市时，由于coinbase的交易以散户为主，收入会大幅下降，净利润也大幅下跌至亏损。
加密货币市值变化。加密货币交易所市场预计将从2025年的约1,334.3亿美元增长到2026年的约1,705.2亿美元，预计到2035年将达到近15,500亿美元，2025~2035年复合年增长率为27.8%。2026年1月中旬，全球加密货币市值为3.11万亿美元，比特币市值为1.79万亿美元，占比高达 57.49%。与此同时，稳定币市值达到3,120亿美元，占加密货币市值的10.03%。比特币市场中的交易量对coinbase收入至关重要，比特币整体交易量在牛市中呈现剧烈上涨，而在熊市中则出现明显的下降，这主要反映出市场情绪对交易量的直接影响。因为Coinbase用户多是新手投资者，成交量变化较为剧烈，尤其在牛市中，零售市场对市场波动的敏感反应推动了成交量的剧烈波动。而在熊市中，零售投资者的撤退，又使得成交量急剧下降。
稳定币业务发展。法币抵押型稳定币占比约96%，其中几乎全部来自美元系稳定币。花旗给出的2030年稳定币市值预测为基准1.9万亿美元、乐观4万亿美元。目前USDC占稳定币份额27.1%，USDT份额约67.3%。USDC的市值约为750亿美元，是仅次于USDT（1,600亿美元）的第二大稳定币，在所有加密货币中排名第六。Coinbase与Circle的合作确保了USDC符合美国的监管要求，这使得USDC在未来具有更大的增长潜力，尤其是在美国监管框架日渐明晰的背景下。USDC的市值在2025年增长了73%，而USDT的市值增长率为36%。这一增速差距进一步验证了USDC在合规性优势下，市场接受度和应用场景的扩展正在加速。
加密交易所竞争格局。在全球总体市场中 Coinbase 规模并不算大，但在美国合规交易所市场中占主导地位。2025年7月，全球加密交易市场中，币安以39.8%的交易量份额领先全球，Coinbase市场份额为 5.8%，长期位列第五名左右。Coinbase在美国的合规优势显著，是唯一一家全美50个州均获许可的大型加密货币交易所，是美国最大的合规中心化加密交易所。根据统计Coinbase在美国的现货交易市场份额在 60% 以上波动，远高于第二名和第三名。美国是全球最大的加密货币市场之一，美国的用户对于加密货币的接受度和投资需求非常高，这为 Coinbase 提供了一个巨大的成长机会。Coinbase在美国50个州逐一申请货币传输牌照，构建了广泛的合规覆盖范围。相比之下，部分对手可能因注册地在海外或未全面申请牌照，难以满足美国严格的监管要求。Coinbase未发行类似币安BNB等平台原生代币，避免了因代币发行可能引发的证券监管风险。Coinbase积极使用法律和政治手段，争取发展机会。根据报道，Coinbase资助了一个政治行动委员会网络，在2024年的国会竞选中花费了超过1.3亿美元，旨在选举亲加密货币的立法者。Coinbase通过大规模的政治献金，成功地在华盛顿建立了强大的影响力网络。
监管政策变化。早期相对宽松的监管环境允许Coinbase快速成长为美国最大合规交易所，并在2021年成功直接上市。然而，从2021年拜登政府上台后，SEC大幅收紧监管，将部分加密资产认定为证券，对Coinbase的质押服务、部分代币上市和交易所运营发起诉讼，迫使Coinbase投入巨额合规成本，裁减业务并多次面临法律风险，短期内压制了其创新速度和股价表现。与此同时，严格监管也强化了Coinbase的合规优势，使其在机构投资者和主流金融眼中更具可信度。进入2024~2025年，随着国会通过FIT21法案、特朗普第二次当选后任命亲加密监管人士以及整体政策转向“支持负责创新”，监管环境显著改善，Coinbase股价大幅上涨。2025年美国特朗普政府推动了如《GENIUS法案》等一系列监管框架的进展，这种监管的明朗化极大地降低了行业发展的政策不确定性，使得传统金融机构能够更放心地参与其中。对于早已在合规方面进行长期布局的Coinbase而言，这种趋势构成了其最深的护城河。因为Coinbase作为受严格监管的上市公司，成为了主流资金，尤其是机构投资者进入市场的首选门户。
竞争优势。（1）合规护城河。Coinbase是唯一在美国50个州均获许可的大型加密货币交易所。机构投资者取代散户成为市场新引擎，因为Coinbase具备更高的财务透明度，Coinbase成为机构资金的主要入口。更重要的是，Coinbase不仅是行业规则的遵守者，还在逐步转型为行业规则的塑造者。币安在美国遇到的阻力，本质是“监管信任问题”。美国对跨境金融基础设施的监管，天然带有国家安全、制裁合规、反洗钱、数据与资金流可控性的强约束。（2）品牌影响力。Coinbase股票入选标普500指数，获得贝莱德等机构持股，品牌影响力强，Coinbase现托管了美国ETF持有的1,400亿美元加密资产中的81%。（3）商业模式创新。推动收入多元化，抵御周期性波动。尤其是提升订阅服务占比，还有作为USDC主要发行方之一的角色也提供了更加稳定的收入来源。（4）加速资产上链。整合传统金融与加密经济，愿景是打造“万物交易所”。Coinbase 正在把传统金融资产与加密资产，统一放进一个账户、一个钱包、一个交易体系里，其中包括股票交易、股指/股票永续合约、预测市场、加密衍生品、早期代币发行平台，Coinbase想做的是一个“跨资产、跨形态、全天候”的交易平台，而不是简单地赌某一轮加密行情。
估值因素。2026年受益于监管松绑和产品扩张，Coinbase有望从交易平台转型为综合金融基础设施，但核心仍系于加密牛市持续性。加密交易所的股价首要影响因素并非基本面业绩，而是加密市场行情，尤其是比特币价格走势。比特币整体交易量在牛市中呈现剧烈上涨，而在熊市中则出现明显的下降，这主要反映出市场情绪对交易量的直接影响。由于加密市场本身极具波动性，Coinbase 的估值在周期性上往往比传统金融公司更加剧烈。比特币价格上涨直接刺激零售和机构交易量，导致营收暴增。2025年比特币从高点回落时股价也大幅度下跌，而比特币反弹时Coinbase往往领涨。此外，监管政策的影响也比较明显。2023~2024年SEC起诉曾导致股价重挫，2025~2026年监管友好转向已使股价大幅反弹，并被视为长期利好。
投资价值。综合分析，投资Coinbase这种加密交易所股票，往往收益率可能不如直接投资比特币。因为交易所的业务投资逻辑相对比特币来说更加复杂，承担了更多的竞争风险、运营风险和监管风险。越是复杂的系统，越容易崩溃，面临更大的风险。从Coinbase上市后表现来看，直接持有比特币回报显著优于Coinbase股票。但对于一些无法直接参与加密货币的投资者，尤其是来自监管较严格或没有能力直接购买比特币的国家的投资者，Coinbase的股票提供了一种便利且合规的参与手段。长期来看，加密行业的发展红利会持续存在，可以说Coinbase为传统投资者提供了一种分享加密行业红利的投资机会。
Emilie Choi于2018年加入Coinbase，此前在LinkedIn拥有丰富经验。她迅速晋升为核心决策者，负责公司的日常运营、业务发展和并购活动，主导了数十起收购案，包括对Xapo和BisonTrails的战略收购，这些交易显著增强了Coinbase的托管业务和云服务能力。Choi以敏锐的商业头脑和政治手腕著称，深度参与所有重大决策，是Armstrong最信赖的副手之一。尽管内部对其管理风格评价不一，但她的影响力无可争议，尤其在推动公司多元化收入方面发挥了关键作用。
Paul Grewal是一位前联邦法官，于2020年加入Coinbase。他凭借在Facebook应对隐私丑闻的经验，成为公司应对监管挑战的核心人物。Grewal负责领导与美国证券交易委员会（SEC）的高风险诉讼，并推动行业立法进程。他积极通过社交媒体公开Coinbase的上币流程和合规政策，强调透明度与用户公平性。在他的主导下，公司建立了独立的上币委员会，并确保风险投资部门不干预资产上市决策，以降低利益冲突。
为了减少对交易费收入的依赖并建立更稳定的收入基础，Coinbase大力发展订阅与服务业务。这项收入来源更多元，增长也更稳定，可以有效平抑交易收入的波动。该业务板块包括：（1）区块链奖励与质押服务。用户通过质押特定代币可获得奖励，Coinbase则从中抽取服务费。（2）稳定币业务。Coinbase与Circle公司合作发行与美元1：1锚定的稳定币USDC，并基于其储备金的利息获得分成。（3）Coinbase One会员订阅服务为用户提供免交易佣金等特权，也贡献了稳定的经常性收入。
Coinbase与其稳定币业务的核心组成部分——USDC（美元锚定稳定币）密切相关。通过与Circle的合作，Coinbase在USDC生态中发挥了至关重要的作用。作为Centre Consortium的创始成员，Coinbase与Circle共同决策，并在USDC的发行、流通及市场推广中发挥着密切的合作关系。Circle负责USDC的技术底层和储备金管理，确保其合规性和透明度。其储备金主要由贝莱德等专业机构管理，投资于短期美国国债等高安全性资产。而Coinbase则利用其全球领先的加密货币交易平台，推动USDC的市场推广、分销和应用场景的建设。
Coinbase正积极从一家提供金融服务的公司，向构建加密经济底层基础设施的角色转变。其核心举措是开发和推广Base网络。Base是一个基于以太坊的Layer 2区块链，旨在实现更低成本的交易并支持去中心化应用。Coinbase已将Base网络上的去中心化交易所功能集成至其主应用程序中，让用户能直接访问数百万种链上资产。Base生态的壮大不仅增强了用户粘性，也通过排序器费用等方式为Coinbase创造了新的收入渠道。
加密货币交易所市场预计将从2025年的约1,334.3亿美元增长到2026年的约1,705.2亿美元，预计到2035年将达到近15,500亿美元，2025-2035年复合年增长率为27.8%。据coingecko，2026年1月中旬，全球加密货币市值为3.11万亿美元，一年前变化-16.42%。比特币（BTC）市值为1.79万亿美元，比特币的主导地位达到57.49%。与此同时，稳定币市值达到3,120亿美元，占加密市值的10.03%。
目前，USDC的市值约为750亿美元，在所有加密货币中排名第六，是仅次于USDT（1,600亿美元）的第二大稳定币。与USDT相比，USDC在美国市场的监管合规性更具优势。USDT由Tether Ltd发行，尽管在市场中占据领先地位，但其监管问题、特别是在美国的合规挑战可能成为长期隐忧。相比之下，作为一家美国本土企业，Coinbase与Circle的合作确保了USDC符合美国的监管要求，这使得USDC在未来具有更大的增长潜力，尤其是在美国监管框架日渐明晰的背景下。数据显示，USDC的市值在2025年增长了73%，而USDT的市值增长为36%。这一增速差距进一步验证了USDC在合规性优势下，市场接受度和应用场景的扩展正在加速。
Coinbase的成交量变化较为剧烈，尤其在牛市中，零售市场对市场波动的敏感反应推动了成交量的剧烈波动。而在熊市中，零售投资者的撤退使得成交量急剧下降。Coinbase的用户中，很多是新手投资者，这些投资者的市场经验较少，他们对价格波动的敏感度较高，容易受市场情绪的影响而做出过激反应。Binance的成交量变化则相对平稳，这反映出其用户基础的稳定性，主要由机构投资者和高频交易者主导，且其市场深度能够在价格波动中提供较高的流动性支持。
监管环境走向清晰与友好。监管政策的明确化为合规运营商创造了巨大的增长空间。2025年美国特朗普政府上台后，对加密行业转为支持态度，推动了如《GENIUS法案》（旨在为稳定币建立统一国家标准）等一系列监管框架的进展。这种监管的明朗化极大地降低了行业发展的政策不确定性，使得传统金融机构能够更放心地参与其中。对于早已在合规方面进行长期布局的Coinbase而言，这种趋势构成了其最深的护城河，因为它作为受严格监管的上市公司，成为了主流资金，尤其是机构投资者进入市场的首选门户。
机构投资者正取代散户成为市场增长的新引擎，推动加密货币市场走向成熟。这一趋势主要体现在三个方面：首先，美国现货比特币和以太坊ETF的批准为传统资本市场提供了合规、便捷的配置加密资产的渠道，吸引了大量资金流入；其次，贝莱德等顶级资产管理公司开始直接通过Coinbase Prime等渠道持有加密资产，显示出机构层面的深度认可；最后，银行机构也开始积极布局，例如通过与加密交易所合作或利用区块链技术升级自身金融基础设施等方式提供相关服务。这使得Coinbase的机构托管和Prime服务需求激增，业务模式从服务零售用户转向同时深度服务更具粘性和规模效应的机构用户。
Coinbase的最主要市场在美国，同时也是美国最主要的交易场所，Oppenheimer分析师称2025年年初在加密货币现货交易中的市场份额为67%，在美国拥有超1亿用户，是美国加密货币用户首选。在美国主要对手包括Kraken和Gemini和Robinhood。在美国市场里coinbase用户规模、品牌影响力、合规认可度、机构参与度都最强，处于绝对领先地位，而其他平台各自有各自特点但整体影响力和覆盖面较小。Kraken是相较于其他平台，能有明显优势在美国排名第二的平台。
Coinbase 的用户群体主要由零售投资者构成，且其注册过程简便、用户友好。这使得平台吸引了大量新手和普通投资者，尤其在加密货币市场的初期阶段。零售投资者对市场波动的敏感性使得 Coinbase 在价格波动时，其成交量常常表现得更为剧烈，尤其在牛市期间，投资者的情绪化交易推动成交量迅速上升。然而，尽管其用户基础庞大，Coinbase 主要提供现货交易，且缺乏衍生品、杠杆等高风险产品，这使得平台的总体交易量相对较低，未能与以机构投资者为主的竞争平台相媲美。
从投资者视角看，Coinbase的优势集中在美国市场覆盖完整与资金进出体验顺畅，更适合作为美国零售用户的主入口平台；Kraken则在资产覆盖广度、交易功能完整度以及费率区间更具竞争力方面更占优，适合对成本与交易效率更敏感的交易型客户。同时，Coinbase、Gemini和Kraken因其合规性和强大的基础设施，在美国机构投资者中很受欢迎。未来Kraken若能持续提升美国本土可用性并扩大零售触达，其份额具备上行空间；但在美国大众用户心智与合规入口属性方面，Coinbase仍将保持较强领先优势。
作为首家被纳入标普500指数的加密货币公司，Coinbase获得了主流资本市场的终极认可。这一身份极大地提升了其在传统投资机构中的知名度和可信度，吸引了如贝莱德、先锋集团等顶级机构的持股。同时，通过赞助重大活动（如美国建国250周年阅兵式）和积极的政策游说，Coinbase不断强化其在主流社会与政治舞台上的影响力，塑造其作为“加密行业合法代表”的形象。这种深度的品牌信任，使其在获取高净值用户、机构客户以及与传统金融巨头（如美国运通、渣打银行）合作时，具备了其他竞争对手难以企及的信任优势。
在此基础上，Coinbase提出“万物交易所”战略愿景，旨在打破传统金融与加密世界的边界，将加密资产、股票、衍生品以及预测市场等产品形态整合进统一的应用体验中。通过Deribit补齐衍生品能力、并逐步引入多链生态与DEX流动性，Coinbase正从单一交易平台向覆盖多资产、多场景的综合数字资产服务体系演进。Coinbase正在把 传统金融资产与加密资产，统一放进一个账户、一个钱包、一个交易体系里，其中包括股票交易、股指/股票永续合约、预测市场、加密衍生品、早期代币发行平台，Coinbase想做的是一个“跨资产、跨形态、全天候”的交易平台，而不是简单地赌某一轮加密行情。
首席执行官Armstrong预测，未来两年内，资产向链上转移的过渡将正式开始。Armstrong直言，大型机构已表示“只要监管清晰化，就会将比特币配置从1%提升至5%~10%”。MicroStrategy、MARA等企业持续增持，目前仅美国实体就持有全球65%的比特币储备。代币化股票的革命性优势不是简单的证券数字化，而是重构了资产的本质属性，未来允许7×24小时交易、全球流动性、可编程性、碎片化投资。
Coinbase将Coinbase Wallet升级为Base App，标志着公司从底层链基础设施向综合性平台化运营的延伸，整合社交、支付与交易功能。其社交模块基于Farcaster协议的开放网络，支持用户在信息流中进行交易互动与跟随式操作，强化“社交与金融”的融合体验。同时，Base App集成多种迷你应用，并通过Base Pay支持USDC的即时、低成本转账与支付，目标是成为用户链上活动的统一入口与高频使用场景承载体。社交、交易、支付、分发、赚钱混在一起，内容可代币化、可交易。
Coinbase总资产从2023年底的2,069.83亿美元急剧下降至2024年底的225.42亿美元。这几乎完全归因于“其他资产”从1,998.38亿美元降至108.42亿美元。这并非经营资产流失，而主要是会计准则的体现。资产负债表中的“其他资产”包含了大量的客户托管的加密货币资产。这些资产的所有权属于客户，不计入公司收入，但按会计准则需在资产负债表上列示。2024年，由于会计准则变更，这部分资产从“其他资产”中移出，在表外单独披露。这导致报表“瘦身”，但并不影响公司实际运营的核心资产和盈利能力。核心经营资产如货币资金实际上是大幅增长的。
与“其他资产”对应，“其他负债”（主要为客户的加密资产负债）同步从1,976.19亿美元降至76.68亿美元。股东权益从62.82亿美元增长至102.77亿美元，增幅达63.6%。造成上述情况的会计调整是主要原因。但更重要的是，由于年度巨额利润的留存，公司内生性资本实力得到极大增强。资产负债率从96.97%的健康警戒水平骤降至54.41%，这表明公司财务结构从高杠杆、高客户负债依赖型，转向了以自有资本和核心债务为主的、更传统且稳健的模式。
针对商誉及无形资产在2025年第三季度54.22亿美元相较此前三年的剧烈增长，这一变化的核心原因并非内部自然积累，而几乎可以确定是公司进行了大规模的战略性收购所致。具体而言，稳定的历史数据表明公司原有的商誉及无形资产规模有限，而2025年的飙升意味着Coinbase利用其在2024年牛市周期中积累的巨额现金和强劲融资能力，以支付高额溢价的方式收购了拥有重要技术、客户网络或市场份额的目标公司Deribit，从而在资产负债表上一次性确认了巨额的商誉和可能新增的专利权、技术等无形资产。这一激进举动标志着公司战略从内部优化与成本控制，转向了积极的外部扩张与生态构建，旨在通过并购快速获取关键能力、进入新市场或巩固护城河。然而，这也带来了显著的风险：未来若被收购业务表现不及预期，高达54亿美元的商誉将面临减值风险，会直接冲击当期利润，并对股东权益造成侵蚀。因此，这一数据变动既是Coinbase财务实力与战略雄心的体现，也为未来的盈利能力埋下了一个需要持续关注的潜在波动因素。
Coinbase股价与比特币价格整体呈显著同向性，COIN在市场定价中更接近“加密景气度的权益化高贝塔代理”，通常体现为趋势同向、波动幅度放大、拐点具备一定前置性。比特币上行阶段带动风险偏好回升与交易活跃度改善预期，推动平台收入与盈利弹性上修，从而驱动COIN获得高于BTC的涨幅；而在回撤阶段，交易量收缩与估值压缩的双重作用又会放大股价下行。但需要强调的是，COIN的核心定价锚并非BTC价格本身，而是“交易量与费率驱动的盈利预期”及风险溢价变化，因此即便比特币呈现波段抬升，若上涨结构偏机构配置型、零售交易未同步放量，叠加行业费率下行与竞争分流导致利润率改善有限，COIN亦可能表现为高位震荡、波段中枢难以持续抬升，体现出“高相关但不等幅、趋势跟随但盈利弹性决定高度”的特征。
2021年4月Coinbase上市之后股价随着比特币价格降低快速回落，10月见底回升，在11月达到顶峰，后续从高点370美元附近持续下跌，最低跌至30美元附近，最大回撤高达93%。该阶段走势的核心驱动主要来自：（1）4月虚拟货币全球监管趋紧，土耳其禁止加密货币支付；印度考虑立法禁止并处罚持有者；中国央行强调需加强监管，9月中国宣布禁止挖矿比特币价格见顶回落。（2）市场内部结构脆弱，高杠杆导致连环爆仓以及Coinbase上市后高管大幅套现，影响市场情绪。（3）美国拟大幅提高资本利得税，导致获利盘抛售离场。
2021年10月份，推出美国首个上市的比特币期货ETF，对于传统资金来说，最重要的是要拥有合适的进入通道，这推动比特币和股价创新高。但很快受到：（1）美国通胀持续提高影响，市场开始更明确地定价美联储加快缩减购债并提前进入加息周期。（2）多头止盈，11月前后比特币在高位区域的多头拥挤度与衍生品杠杆水平较高，一旦价格停止创新高，容易触发止盈。（3）监管不确定性抬升，美国及其他主要司法辖区对加密行业的监管边界讨论升温。
股价在地位持续震荡，体现“低温平衡”状态。2022年5月LUNA、11月FTX暴雷等黑天鹅事件引发行业信任危机，但Coinbase因严格资产托管政策反而获得避险资金流入，其托管资产规模逆势增长37%。估值支撑来自三方面数据：（1）2023年Q1机构业务收入占比升至45%，降低对零售交易费依赖；（2）BASE链生态扩张，链上地址数年增210%；（3）尽管全年净亏损14亿美元，但现金流通过裁员30%及削减营销开支实现转正。此阶段市销率（P/S）稳定在3-5倍，接近传统金融科技公司水平，表明市场对其抗风险能力重新定价。（4）比特币价格开始稳定。
2023年10月左右，企业股价以及比特币价格开始提升，原因在于：（1）比特币ETF现货修订的热潮提振了市场情绪。（2）美联储暂停加息预期增加，后续进入降息周期；（3）比特币进入减半周期，比特币预计于2024年4月减半，从过往的行情走势和减半时间来看，大级别的牛市行情往往出现在比特币减半后，并且在减半后的一年左右达到牛市峰值。（4）比特币的避险属性发挥作用，由于巴以冲突爆发和持续，黄金价格持续拉升，创今年7月以来新高。比特币与黄金的价格往往在全球经济不稳定或某一特定影响全球经济的事件出现时，会呈现出明显的相关性。（5）特朗普不断释放友好的加密政策，并于2024年底成功胜选新一任总统，推动Coinbase股价加速上涨。
2025年9月后比特币价格大跌，到2026年1月，从高点下跌30%左右原因：（1）9月税损抛售。美国绝大多数基金公司采用的会计年度是11月1日至第二年10月31日，因此为了在10月末少交税，就要在9月份提前准备好“操纵”自己的财务数据、利润数据以达到避税的目的。（2）比特币4年周期影响。在以往牛市中比特币有连涨3年的规律，2025年9月见顶是因为这次比特币的减半是在2024年4月20日，但是在2024年3月11日，比特币就修复了熊市的跌幅，创下了历史新高，因为减半前涨的太多，导致牛市后期上涨乏力，最终2025年收跌。（3）降息预期落地。许多资金在降息前就提前部署，推动一波行情，等真正降息到来他们想的不再是持续买入推动新一波行情，而是冷静的评估或是部分获利了结。（4）高杠杆清算。9月永续合约未平仓量处于历史高位区间，9月降息预期落地，部分资金获利了结，这些高杠杆头寸很容易触发清算机制。由于杠杆倍数较高，市场短期内会出现极大的卖压，加剧价格下行。（5）受美股影响。虚拟货币与美股两者都受同一波由AI叙事驱动，受11月份左右AI泡沫论影响严重。（6）市场避险情绪增加，被黄金抽水。特朗普对格陵兰以及关税威胁，导致黄金创下新高，美股、虚拟货币同步跳水，这些风险资产正在被黄金抽水。
虽然Coinbase当前的PE只有18.70，处于历史中等水平，但企业股价走势与业绩走势与虚拟货币市场走势基本一致。2025年比特币自高点回调超30%，部分分析师认为已进入传统熊市区域，但回调幅度尚未达到历史熊市的典型跌幅，短期走势不确定性较高。然而机构资金的持续流入（如ETF持仓量增长）为市场提供了支撑，但波动率下降可能意味着风险特征改变。若机构配置需求持续，比特币可能进入“慢牛”阶段，而非单纯周期性下跌。
Coinbase正试图在2026年完成从“交易工具”到“加密金融系统核心”的跨越。稳定币和支付业务是其2026年的核心增长引擎。随着Base链上生态的成熟，Coinbase正逐渐成为Web3时代的App Store，其长期价值已不仅限于代币的价格波动，估值逻辑正在发生结构性变化从单纯的“加密货币交易所”向“多元化金融服务平台”演进。目前加密产品品类已经实现全品类，下一步式将股票、ETF、衍生品、预测市场等传统金融资产与加密账户体系打通。这一步难点不在技术而在于监管的合规，未来万物交易所的终极形态式实现链上生活化，满足支付、社交、应用、资产管理的需要。
